Инвесторы SpaceX рискуют потерять доли из-за структуры SPV

Сложная цепочка из пяти уровней инвестиционных структур может оставить владельцев акций SpaceX без реальных активов. Перед выходом компании на биржу 12 июня выяснилось, что многослойные пулы SPV создают риск «эрозии долей» и затягивают получение бумаг на срок до девяти месяцев после снятия ограничений на продажу.

Инвесторы, вкладывающиеся в SpaceX через специальные структуры SPV, столкнулись с непрозрачностью владения. Из-за высокого спроса на бумаги компании возникли цепочки из нескольких уровней вложенности, где капитал проходит через ряд посредников. Каждое звено удерживает комиссии и диктует собственные правила, что делает итоговый объем акций непредсказуемым.

Основная проблема кроется в механике распределения после окончания периода lock-up, который продлится около четырех месяцев. После этого каждый уровень структуры получает до 30 дней на передачу активов ниже по цепочке. В результате конечный инвестор может ждать бумаги до девяти месяцев. Эксперты предупреждают об эффекте «глухого телефона»: участники нижних уровней лишены доступа к данным о реальном распределении активов и полностью зависят от честности посредников.

Ситуацию обостряет история с мошенничеством на вторичном рынке, включая дело Джованни Пеннеты, получившего тюремный срок за имитацию доступа к акциям оборонных стартапов. Рынок опасается, что после листинга вскроются случаи нехватки активов в пулах или недобросовестного управления ими. Сейчас выход SpaceX на биржу превращается в масштабный стресс-тест для всей модели многоуровневых SPV, ставшей популярным инструментом для доступа к частным технологическим компаниям.